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讲述要点
比特币现在并不具备避险属性，价钱走势与主流央行政策宽松力度亲切相关
2020年9月以来，比特币连续领涨全球资本市场；部门市场看法以为，比特币将取代黄金、成为全球新的避险资产之王。2020年9月至今，比特币价钱由11924美元大涨至30818美元，靠近160％的涨幅远远凌驾其他大类资产。部门市场看法以为，比特币将成为新的避险之王，价钱有望涨至10万、甚至30万美元以上。
黄金、美债等能成为优质避险资产，缘于能够对冲风险偏好回落，并具备低颠簸率、高流动性、大市值等特征。与风险资产相比，黄金等避险资产的“避险属性”主要体现在能够对冲风险偏好回落。例如，美股猛烈调整时，黄金、美债往往迎来价钱上涨。避险资产中，颠簸率越低、流动性越高、市值越大的资产，越优质。
与黄金等避险资产相比，比特币颠簸率高、流动性差、市值异常小；回溯历史数据，风险资产猛烈调整阶段，比特币经常同步大跌。历史数据显示，比特币与黄金走势一再背离，与权衡风险偏好的VIX指数也无稳健相关关系。2018年以来，美股标普500指数先后履历了3次猛烈调整，跌幅划分到达8.5％、19.1％、33.7％；同期，比特币划分大幅下跌21.6％、37.5％、32.4％，显示远不如黄金等避险资产。
比特币尚不具备避险属性；然则，由于能行使部门一样平常等价物职能及数目相对稀缺，比特币的价钱实际上隐含了成为全球性“保值钱币”的预期，在主流央行“大放水”阶段往往大涨。比特币现在可在部门国家替换官方法币，用于商品购置、金融生意等。同时，比特币的数目上限被锁定为2100万枚，较黄金加倍稀缺。这一靠山下，比特币被以为有望成为全球性“保值钱币”，可对冲美元等滥发风险。
中短期来看，随同全球经济在疫苗支持下修复加速、主流央行政策退出预期抬升，比特币价钱颠簸或将加大。比特币已往几个月的大涨，与主流央行“大放水”关联亲切。但展望未来，疫苗的大规模推广及库存回补、财政刺激等将推动美欧经济修复加速；经济修复过程中，油价等的上涨可能使通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升主流央行政策退出预期。综合来看，比特币价钱的颠簸或将加大。
历久而言，比特币能否真正成为全球性“保值钱币”，与数字钱币生长、羁系政策转变等亲切相关。比特币现在正当性未被普遍认可，在大部门国家游离于执法和羁系的灰色地带。同时，已经有越来越多的央行积极参与到法定数字钱币的研究中，中国央行更是在2020年率先试点官方数字钱币。对于比特币而言，能否取得正当职位及不被有国家主权背书的数字钱币替换，将直接影响历久价钱显示。
风险提醒：数字钱币羁系政策泛起重大转变。
讲述正文
周度专题：比特币vs黄金，谁是避险之王？
事宜：软银团体董事长孙正义、花旗银行分析师菲茨帕特里克等示意，比特币将取代黄金，价钱迎来进一步飙涨。
资料泉源：Wind
点评：
2020年9月以来，比特币价钱连续、大幅上涨，引发市场普遍关注。停止1月21日，比特币价钱在短短4个月内已经从11924美元大涨至30818美元，盘中更是一度突破40000美元、刷新历史新高。比特币靠近160％的涨幅，远远超过了同期其他大宗商品，以及美股、美债等资产的显示。价钱的连续、大幅上涨，使比特币成为近期市场的关注焦点。
部门市场看法以为，比特币将取代黄金、成为全球新的避险资产之王，价钱有望迎来进一步飙涨。随同比特币价钱大幅上涨，软银团体董事长孙正义示意，比特币将取代黄金、在2025年单价涨至10万美元。花旗银行分析师菲茨帕特里克的看法加倍激进，以为2021年比特币单价有望涨至31.8万美元。固然，看多比特币声音触目皆是的同时，也有部门人士极端看空比特币。微软前董事长比尔·盖茨，及伯克希尔团体董事长巴菲特都以为比特币毫无价值。
黄金及美债、美元等能成为优质避险资产，缘于能够对冲风险偏好回落，并具备低颠簸率、高流动性、大市值等特征。界说来看，避险资产指的是市场转变过程中，价钱颠簸相对稳固的一类资产。与风险资产相比，避险资产的“避险属性”主要体现在能够对冲风险偏好回落。与此同时，避险资产中，颠簸率越低、流动性越高、市值越大的资产，越“优质”。黄金、美债、美元及日元等，均是优质避险资产。黄金由于可以同时对冲经济衰退和恶性通胀风险，而且自然稀缺、具备价值蕴藏功效等，也被称为避险资产之王。
比特币尚不具备对冲风险偏好回落的属性；历史数据显示，风险资产猛烈调整阶段，比特币经常同步大跌，并与黄金等避险资产走势显著背离。虽然被部门市场人士以为具备避险属性，但比特币在风险资产猛烈调整阶段，经常同步下跌。例如，2018年后，美股标普500指数先后履历了3次猛烈调整，跌幅划分为8.5％、19.1％、33.7％；时代，比特币划分大跌21.6％、37.5％、32.4％，显示远不如黄金等避险资产。进一步回溯历史数据来看，比特币与黄金的走势一再泛起背离，与权衡风险偏好的VIX指数之间也无稳健相关关系。
与黄金等避险资产相比，比特币不具备低颠簸率、高流动性、大市值等特征。颠簸率方面，2016年至今，比特币颠簸率中枢到达3.46，远高于黄金的0.85、10Y美债的0.05。流动性方面，由于一级市场缺乏流动性且套利机制不流通等，灰度资产治理公司①（Grayscale Investments）旗下的比特币基金（GBTC）价钱历久凌驾比特币现货价钱30％左右。市值方面，比特币总市值更是只有0.57万亿美元，仅相当于美债市值的2％、黄金市值的5％。由于总市值小且持有者以散户为主，比特币价钱走势容易受到散户短期生意行为的影响。
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①灰度资产治理公司是全球最大的数字钱币资管机构，通过设立加密钱币信托基金，为投资者提供了一种正当生意加密钱币的渠道。
显然，比特币现在并不具备避险属性；由于能行使部门一样平常等价物职能及数目相对稀缺，比特币的价钱实际上隐含了成为全球性“保值钱币”的预期，在主流央行“大放水”阶段往往大幅上涨。作为一种去中央化的“电子现金”，比特币可在部门国家替换官方法定钱币，用于商品购置、金融生意等流动。同时，特定算法下，比特币的数目上限被锁定为2100万枚，且产量在不停衰减，稀缺性方面更胜黄金。由于具备上述两种特征，比特币被以为有望成为全球性的“保值钱币”。从历史数据来看，在主流央行“大放水”、美元等法定钱币“泛滥”阶段，比特币价钱往往迎来大涨。
受限于在大部门国家正当性存疑，比特币价钱走势，容易受羁系政策转变影响、泛起猛烈颠簸。由于正当性未被普遍认可，比特币在大部门国家游离于执法和羁系的“灰色地带”，价钱极易受到羁系政策等转变的扰动。举例来看，2017年12月，美国国税局宣布有权获得加密钱币信息、以加大反洗钱力度及防止偷税漏税行为后，比特币价钱大跌；2018年3月，在美国国税局宣布将对加密钱币生意征税后，比特币价钱再次泛起猛烈调整。
中短期来看，随同全球经济在疫苗支持下修复加速、主流央行政策退出预期抬升，比特币价钱颠簸或将加大。比特币已往一段时间的大幅上涨，与美联储、欧央行及日央行等加码宽松钱币政策亲切相关。但展望未来，疫苗的大规模推广，以及库存回补、财政刺激政策将推动美欧等经济修复加速。经济修复过程中，油价等的上涨可能使全球通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升主流央行政策退出预期。近期，已有多位美联储官员示意，在经济及通胀取得希望后，将对缩减QE规模持开放态度。综合来看，随着主流央行政策退出预期逐步抬升，比特币价钱的颠簸或将加大。
历久而言，比特币能否真正成为全球性“保值钱币”，与数字钱币的生长、羁系政策的转变等亲切相关。比特币作为一种加密私人钱币，虽然可用于对冲一国钱币滥发或支付系统溃逃等风险，但焦点价值仅泉源于民众以为它可以用来换取商品、服务及美元等法定钱币。未来会否泛起比比特币更平安、更稀缺，并有国家主权背书的法定数字钱币，值得重点关注。近年来，已经有越来越多的央行最先积极参与到法定数字钱币的研究中。与此同时，对于比特币而言，能否真正成为全球性的保值钱币，还与各国羁系政策的生长亲切相关。停止现在，大部门国家依然克制比特币流通、生意。
经由研究，我们发现：
（1）黄金、美债等能成为优质避险资产，缘于能够对冲风险偏好回落，并具备低颠簸率、高流动性、大市值等特征。与风险资产相比，黄金等避险资产的“避险属性”主要体现在能够对冲风险偏好回落。例如，美股猛烈调整时，黄金、美债往往迎来价钱上涨。避险资产中，颠簸率越低、流动性越高、市值越大，资产质量越优质。
（2）与黄金等避险资产相比，比特币颠簸率高、流动性差、市值异常小；回溯历史数据，风险资产猛烈调整阶段，比特币经常同步大跌。历史数据显示，比特币与黄金走势一再背离，与权衡风险偏好的VIX指数也无稳健相关关系。2018年以来，美股标普500指数先后履历了3次猛烈调整，跌幅划分到达8.5％、19.1％、33.7％；同期，比特币划分大幅下跌21.6％、37.5％、32.4％，显示远不如黄金等避险资产。
（3）比特币尚不具备避险属性；然则，由于能行使部门一样平常等价物职能及数目相对稀缺，比特币的价钱实际上隐含了成为全球性“保值钱币”的预期，在主流央行“大放水”阶段往往大涨。比特币现在可在部门国家替换官方法币，用于商品购置、金融生意等。同时，比特币的数目上限被锁定为2100万枚，较黄金加倍稀缺。这一靠山下，比特币被以为有望成为全球性“保值钱币”，可对冲美元等滥发风险。
（4）中短期来看，随同全球经济在疫苗支持下修复加速、主流央行政策退出预期抬升，比特币价钱颠簸或将加大。比特币已往几个月的大涨，与主流央行“大放水”关联亲切。但展望未来，疫苗的大规模推广及库存回补、财政刺激等将推动美欧经济修复加速；经济修复过程中，油价等的上涨可能使通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升主流央行政策退出预期。综合来看，比特币价钱的颠簸或将加大。
（5）历久而言，比特币能否真正成为全球性“保值钱币”，与数字钱币生长、羁系政策转变等亲切相关。比特币现在正当性未被普遍认可，在大部门国家游离于执法和羁系的灰色地带。同时，已经有越来越多的央行积极参与到法定数字钱币的研究中，中国央行更是在2020年率先试点官方数字钱币。对于比特币而言，能否取得正当职位及不被有国家主权背书的数字钱币替换，将直接决议历久价钱显示。
重点关注：美国4季度GDP、美联储1月议息集会
研究讲述信息
证券研究讲述：比特币vs黄金，避险属性探讨
对外公布时间：2021年1月23日
讲述公布机构：开源证券研究所